El beneficio récord de Alphabet es un espejismo: la IA quema caja mientras su apuesta por Anthropic se dispara en el papel

Por Zendoric · 24 de julio de 2026.

Alphabet acaba de reportar un beneficio que, sobre el papel, se ha multiplicado por cuatro. Pero, según recoge MarketWatch citando a un analista de Wall Street, ese crecimiento es "ilusorio": la matriz de Google registró en el mismo trimestre su primer flujo de caja libre negativo de la historia, justo cuando ha elevado su previsión de gasto de capital (capex, la inversión en infraestructura física) hasta dejar la puerta abierta a superar los 200.000 millones de dólares en el año.

El truco contable, aunque legal y habitual, tiene nombre: Alphabet mantiene participaciones en empresas privadas —entre ellas SpaceX y Anthropic— que debe revalorizar a precio de mercado cada trimestre y llevar directamente a la cuenta de resultados, aunque no venda ni un dólar de esas acciones. Si el valor implícito de esas compañías sube, el beneficio de Alphabet sube con él, sin que entre un solo euro de caja real. Es la norma contable estadounidense para instrumentos de capital (ASU 2016-01, vigente desde 2018), y explica por qué una empresa puede presumir de beneficio récord el mismo trimestre en que se queda sin caja libre por primera vez en su historia.

El segundo dato, publicado por Bloomberg y también recogido por la prensa que cubre a Anthropic, cuantifica una pieza de ese espejismo: la participación de Alphabet en Anthropic ha subido hasta rondar los 124.000 millones de dólares. Es un salto notable del valor en libros de una sola inversión, y una muestra de hasta qué punto el mercado privado de IA generativa se ha revalorizado en apenas unos trimestres. Alphabet no es solo proveedor de nube y chips (TPU) para Anthropic; también es accionista, y ese doble papel —inversor y proveedor de infraestructura— es cada vez más común entre los grandes de la nube (Microsoft-OpenAI, Amazon-Anthropic siguen el mismo patrón).

La historia de fondo, sin embargo, no está en la revalorización de Anthropic, sino en lo que Alphabet está gastando para no quedarse atrás en la carrera de la IA. Superar los 200.000 millones de dólares de capex anual —básicamente centros de datos, chips y capacidad energética— es una cifra sin precedentes para la compañía, y explica por qué el negocio ha empezado a consumir caja en lugar de generarla. Wall Street lleva meses debatiendo si ese ritmo de inversión es sostenible o si estamos ante un exceso de capacidad que tardará años en amortizarse.

Nuestra lectura: esto no es una señal de fraude ni de maquillaje contable —la norma es la misma para todo el sector—, pero sí es un síntoma de un problema más amplio que conviene vigilar. Cuando buena parte del beneficio de las grandes tecnológicas depende de cómo se revalorizan sus propias apuestas cruzadas en startups de IA, el balance se vuelve más difícil de leer y más sensible a un cambio de sentimiento del mercado privado: si esas valoraciones bajan, el mismo mecanismo que hoy infla el beneficio lo desinflará mañana. Es el reverso contable de la burbuja de infraestructura de IA de la que llevamos meses hablando: el gasto en centros de datos es real y se paga en caja; la revalorización de participaciones es de papel y se puede evaporar.

A corto plazo, esto alimenta la cautela razonable sobre el ritmo de la inversión en IA: cuando una compañía del tamaño de Alphabet quema caja por primera vez en su historia, es una señal de que el ciclo de gasto está en un punto de tensión real, no solo retórico. A largo plazo, seguimos pensando que esa infraestructura —los centros de datos, los chips, la energía— es precisamente lo que hace falta para que la IA pase de demo a utilidad básica y, con el tiempo, para que llegue la abundancia de la que hablamos en Zendoric. Pero el camino hasta ahí pasa por trimestres como este, en los que el beneficio en la portada y la salud financiera real cuentan historias distintas.